|
Для того чтобы оценить совокупное влияние этих двух финансовых переменных на доходность акций в одном исследовании на основе данных NYSE и АМЕХ все акции были разделены на группы сначала только по критерию размера, а затем только по критерию соотношения Е/Р. Затем в течение ряда лет каждая акция приписывалась к одному из 25 портфелей, при составлении которых применялось сразу два критерия: размер и соотношение Е/Р. То есть каждая акция из группы «наименьших» по размеру относилась к одному из пяти £/Р-портфелей и так далее, до тех пор, пока не было сформировано 25 (5 размеров х 5 Е/Р классов) портфелей. Процедура повторялась ежегодно, и в результате были собраны данные о ежедневной доходности каждого из 25 портфелей в течение периода с 1963 по 1977 г.
При сравнении данных по 25 портфелям оказалось, что существует очевидная обратная взаимосвязь размера и средней доходности для каждого Е/Р класса. Например, рассмотрим пять портфелей, сформированных из акций, принадлежащих к нижней группе по критерию соотношения Е/Р и ранжированных по критерию размера. При сравнении этих пяти портфелей было обнаружено, что чем больше размер, тем меньше средний уровень доходности.
Однако не удалось обнаружить однозначную связь между соотношением Е/Р и средней доходностью при любом размере. Например, рассмотрим пять портфелей, сформированных из акций, принадлежащих к группе «наименьших» по критерию размера и ранжированных по критерию соотношения Е/Р. В этом случае наибольший и третий по величине уровни доходности соответствовали нижнему и следующему по порядку портфелям, сформированным по соотношению Е/Р. Это противоречит предыдущим наблюдениям о соответствии между соотношением Е/Р и уровнем доходности. Отсюда можно сделать вывод, что существует недостающий фактор для объяснения различий в уровнях доходности акций и он скорее связан с размером, чем с соотношением Е/Р.
|
